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作者丨张佳宇

上市13年、几乎见证中国奶粉行业变迁的雅士利正式作别资本市场。

(资料图片仅供参考)

7月5日，雅士利从香港联交所退市。这场历经一年零三个月、为市场关注已久的私有化退市，在今天落下帷幕。

业绩低迷、二级市场表现不佳等因素推动了雅士利的私有化进程。

2010年登陆香港联交所上市以来，雅士利曾在2013年迎来股价高光时刻，股价最高位达5.32港元/股，但随后股价一路下跌，常年徘徊在1港元左右。

资本市场不被信任的同时，雅士利业绩也逐渐低迷，甚至在2021、2022年累计亏损超过3亿元。

雅士利也在一定程度上拖了蒙牛的“后腿”。作为雅士利的大股东，蒙牛奶粉业务板块的收入主要源于雅士利和贝拉米业务。

2022年，雅士利旗下的奶粉收入同比下降18.7%至29.68亿元。同期，蒙牛旗下奶粉收入同比下滑22.0%至38.62亿元，是除液奶、冰品、奶酪分部中唯一下滑的业务。

万联证券研报曾指出，蒙牛要约收购雅士利，可简化雅士利的股权结构，巩固蒙牛对雅士利业务运营和发展控制，利于蒙牛长期发展。

乳业专家王丁棉也表示，从目前看来，“私有化”雅士利并不见得一定能给蒙牛带来跳跃式的翻天变化。未来，蒙牛、雅士利的奶粉市场规模仍需扩张。

雅士利正式私有化退市

雅士利私有化退市的钟声已经敲响。7月5日，雅士利在港股收盘后正式从联交所退市。

此前，蒙牛、雅士利刊发联合公告称，蒙牛私有化雅士利计划已获法院批准，雅士利上市地位将于7月5日被正式撤销。

登陆港股市场13年，在股价长期低迷、业绩不佳等因素下，雅士利最终被私有化退市。

此次私有化计划源于去年三月。

2022年3月14日，雅士利在开盘交易一小时后突然宣布停牌，股价一度暴涨106.5%。彼时，市场便传来雅士利“或被私有化”的猜想。

复牌后的雅士利与蒙牛发布联合公告称，蒙牛或将对雅士利提出潜在附前提条件私有化要约，拟以每股1.20港元的价格注销雅士利股份。

此外，若上述私有化条件达成，雅士利上市地位或被撤销，并成为蒙牛旗下全资附属公司。

业界认为，股价低迷、成交量少等因素，难以反映其真正价值，或者雅士利被私有化的主要原因。

控股股东蒙牛则在公告中提及，“雅士利交易量长期以来一直处于相对较低水平，再加上婴儿配方奶粉消费总规模增长放缓，新国家标准和二次配方注册制启动，也加速、加剧了行业市场质量竞争，雅士利国际私有化有利于计划股东变现收益。”

而私有化雅士利的过程也较为复杂。从发布私有化要约公告，到最终完成私有化退市，历时一年零三个月。

在宣布私有化要约之前，蒙牛作为第一大股东，持有雅士利51.04%股权；达能中国持股25%，系雅士利第二大股东。此外，雅士利创始人张利钿的张氏国际投资有限公司持股6.39%。

为启动私有化，蒙牛于去年5月与达能中国“分道扬镳”。

蒙牛、达能中国之间的交易除“低温业务合营公司收购”外，达能还以8.7亿元收回了多美滋中国100%股权。此外，蒙牛也以1.20港元/股的价格收购了达能持有的雅士利25%股权。

今年3月9日，雅士利、蒙牛发布联合公告称，上述私有化雅士利的先决条件已完成。

雅士利业绩不佳，营收与飞鹤拉开5倍差距

成立于1983年的雅士利，如今已走过四十个年头。

雅士利股价在2013年迎来高光时刻，曾达到最高点5.32港元/股，但随后股价“跌跌不休”，常年徘徊在1港元左右。

雅士利2010年登陆香港联交所，一时间风光无限；但其净利润也“上市即巅峰”，实现5.02亿元，赶超同期国产奶粉第一股“贝因美”4.22亿元的净利润，也超过港股上市乳企澳优的1.10亿元净利润。

经营业绩的疲态也上市逐渐显现。

根据雅士利财报，2010年至2015年，雅士利营收由29.54亿元降至27.62亿元，净利润也由5.02亿元降至1.18亿元。

2016年，雅士利营业收入跌至“最低谷”，录得22.03亿元；其净利润也在2016、2017年连续亏损，分别净亏3.20亿元、1.80亿元。

随后的几年，雅士利业绩有所回升。

财报显示，2018年至2020年，雅士利营收由30.11亿元增长至36.49亿元，同期净利润分别录得5227.50万元、1.12亿元、1.01亿元。

2021年起，雅士利再次走上了下坡路。

数据显示，2021年是雅士利上市以来营收最高的一年，营收实现44.35亿元，同比增长21.53%；但同期其净利润同比下降180.49%，亏损8136.30万元。

截至2022年，雅士利营收、净利双双下滑，分别录得37.38亿元和-2.31亿元，同比分别下滑15.71%、183.57%。

与此同时，雅士利早已追不上国内其他奶粉企业的步伐。

数据显示，2022年，飞鹤、澳优营业收入分别为213.11亿元、77.96亿元，分别是雅士利营收的5.7倍、2.09倍。

蒙牛奶粉收入去年降22%，雅士利贡献八成营收

雅士利业绩不佳，也在一定程度上拖了蒙牛的后腿。

公开信息显示，蒙牛奶粉业务的收入主要依托于雅士利和贝拉米，而雅士利为蒙牛奶粉业务贡献了近八成的营收。

蒙牛也曾披露，旗下奶粉业务主要以雅士利、瑞哺恩国产+贝拉米进口品牌、线上线下布局的打法来深耕婴配粉市场。

截至目前，雅士利旗下运营有雅士利、瑞哺恩、Arla、朵拉小羊悠瑞、特康力等奶粉品牌。

2022年，雅士利旗下的奶粉收入同比下降18.7%至29.68亿元，在蒙牛奶粉收入中的占比为76.85%。

同期，蒙牛旗下奶粉收入同比下滑22.0%至38.62亿元，是除液奶、冰品、奶酪分部中唯一下滑的业务。

2013年，蒙牛斥资124亿港元收购雅士利，成为雅士利第一大股东。

此后，蒙牛也对雅士利寄予厚望。

2020年，蒙牛总裁卢敏放曾在公开场合表示，“过去由于公司的渠道转型不够快，奶粉业务吃了一些亏，现在雅士利加上贝拉米，未来三年，蒙牛奶粉业务要进入中国市场前三，目标是做到100亿。”

事实上，近年来蒙牛的奶粉业务状况并不乐观。相较于液奶、奶酪等业务，其奶粉业务板块一直相对薄弱。

财报显示，2019年至2022年，蒙牛奶粉营收分别为78.70亿元、45.98亿元、49.50亿元和38.63亿元。

而同期，伊利奶粉业务分别实现100.55亿元、128.85亿元、162.09亿元、262.6亿元。

此前市场认为，蒙牛私有化雅士利，可帮助其在奶粉业务上进行整合，进行深度且灵活的运营。

万联证券研报也认为，蒙牛要约收购雅士利，该收购案可简化雅士利的股权结构，巩固蒙牛对雅士利集团业务运营和发展控制，有利于蒙牛集团长期发展。

乳业专家王丁棉表示，从目前看来，“私有化”雅士利并不见得一定能给蒙牛带来跳跃式的翻天变化。未来，蒙牛、雅士利的奶粉市场规模仍需扩张。返回搜狐，查看更多